电解镍：近期LME镍现货贴水有所收窄，俄镍与镍豆对沪镍近月贴水小幅扩大，俄镍进口亏损幅度较大，但前期进口货陆续到港，国内精炼镍库存继续攀升。上周沪镍库存大幅增加，LME镍库存加速下滑，其中镍板库存降幅较为明显，LME镍板库存表现为向中国转移，海外可供进口镍板库存极低。

镍矿镍铁：近期中镍矿价格持稳为主，镍铁价格小幅反弹，镍板对高镍铁升水处于高位，即期原料计算高镍铁利润依然丰厚。中线镍铁产能增幅巨大，但从1-6月份产量来看，产量的释放速度明显落后于产能的增速，实际产能的增速也大幅不及预期的增速，尤其是印尼的镍铁产能投产进度较为缓慢。

铬矿铬铁：近期铬矿港口库存回升，铬矿价格弱势不改。内蒙古高碳铬铁主产区开工率一直处于高位，南方高铬工厂成本倒挂严重，开工率持续下降。需求来看，因七月份不锈钢厂计划产量明显提升，高碳铬铁需求可能有所回暖，且南方部分高铬工厂成本压力显现，因此价格获得一定支撑，七月份高碳铬铁价格可能会有所改善，但供应压力依然较大，改善幅度有限。

硫酸镍：六月三元材料产量环比大降，硫酸镍产量亦持续下滑，7月预估硫酸镍产量或创年内新低。硫酸镍对电解镍溢价持续回落，六月下旬中国新能源汽车补贴政策退坡后，短期三元电池可能进入低速增长期，其对镍需求增速或将明显放缓。

镍观点：近期镍供需出现较大的预期差（六月镍铁产量增长缓慢，七月300系不锈钢产量计划大幅回升），供需平衡表被大幅度的修正，由原先预期的供应过剩幅度逐月扩大转变为七月重回小幅缺口状态，供应过剩兑现的过程一波三折，叠加全球库存持续下滑带来的上升弹性，镍价迎来剧烈的修正行情。镍价中线大格局依然偏空，虽然预期供应兑现的速度缓慢，但暂无任何迹象表明其最终将缺席。不过短期来看，因全球镍板总库存较低会提升沪镍价格上涨弹性，因此在现实供需明显过剩之前（全球镍库存加速累升，现货贴水持续扩大），镍价可能仍会有较大的反复。从当前供需预期来看，原生镍供应过剩兑现的时间可能会推延到八月份之后，随着宏观环境继续改善，短期镍价可能维持强势。

不锈钢观点：近期因利润回暖、库存下滑，300系不锈钢厂七月计划产量大幅回升，可能基本接近四月份的水平，尽管如此不锈钢价格依然随镍价反弹，宏观情绪回暖带来一定提振作用，304不锈钢价格表现偏强，其利润尚可。不过因300系不锈钢库存处于历史高位、需求在消费淡季中可能后劲不足，若无宏观利好令需求得到明显改善，高库存压力或难以轻易消化。预估短期不锈钢价格仍有弹升空间，但在库存压力消化之前弹升空间有限。

策略：中性。

风险点：沪镍交割品不足的风险；宏观利好导致不锈钢需求回暖、库存明显下滑；300系不锈钢新产能投产提前；镍铁新增产能投产进度延后；菲律宾镍矿政策。