近期宏观数据转好刺激市场信心，中美贸易磋商迎来新进展。短期镍价的核心矛盾在于2季度镍生铁投放压力集中显现，本周山东鑫海第7台及第8台炉子投料，年内最大新增产能已全部投产。印尼金川5月份投产第1台，剩下3台将在7月陆续投产，镍生铁投产进度远超市场预期，短期利空集中兑现。需求方面，4月上旬不锈钢社会库存处于历史新高，高库存下导致钢厂采购原料的积极性下降，高库存带来的负反馈将进一步压制镍价反弹。此外，进口窗口持续打开，国内纯镍货源缓慢增加，进一步加剧了镍价偏弱的格局。由于国内外库存处于较低的水平，叠加短期各种利空集中兑现，镍价并不过分看空。技术上，沪镍1906合约开启下跌调整。

锌基本面在5月前较难有大的改变，但价格拐点或邻近。供应方面，冶炼厂由于搬迁及环保等客观因素，高利润刺激下产能释放有时间差，根据调研显示株冶锌锭产出有望5月实现。叠加其他冶炼厂的逐步恢复，供应上来只是时间问题。需求端消费逐步回归，由于基建预期改善，镀锌结构件逐步升温。库存方面，上周LME库存突发2次交仓近2万余吨，引发市场对隐性库存的担忧。然而，短期国内外库存情况背离，国内社会库存在持续11周累积后出现连续5周下降，消费改善国内将面临季节性去库阶段。虽然国内冶炼厂4月仍有检修预期，但4月已过一半供应增量的预期开始提前，叠加海外出现集中交仓的行为，短期锌价拐点或邻近。但预期与现实依然对比强烈，后期关注株冶等冶炼厂投产进程，建议观望。技术上，沪锌1906合约下跌，建议反弹可参与空单。

近期铅基本面受需求弱势拖累，炼厂检修占比较低，4月或有冶炼厂新增产出。再生铅呈现大厂开工较足但中小厂受利润影响开工不足情况，导致市场对铅供应恢复的预期增加。需求方面，铅蓄步入传统消费淡季，铅蓄行业依然在降价促销，随着电动自行车新国标将在4月15日强制实施，悲观预期下产业做空资金集中。然而铅价跌幅已经兑现了这部分悲观预期，因此在国内库存较低的情况下，铅价下行空间有限。但铅价止跌需要看到再生铅平水或者升水原生铅，再生铅真正出现减产才能认为价格见底，短期矛盾并没有改善，铅价仍将继续弱势运行。技术上，沪铅1906合约震荡，建议观望。