上周中美磋商并无实质进展，关注本周华盛顿磋商结果。镍基本面变化不大，这波反弹主要基于供应释放不及预期以及淡水河谷减产带来的做多资金炒作。印尼金川产能投放推迟至二季度，且预期的1-2月中国进口印尼NPI并无增量，市场冲淡了印尼镍生铁的巨大利空。然而，据悉国内山东鑫海出铁2台，进度快于预期。叠加节后需求暂未释放，不锈钢社会库存面临季节性垒库。春节期间伦镍高位回落宣告反弹终结，由于镍价反弹已达相对高位，需求较难进一步支撑镍价走高。考虑到供应预期增量依然存在，而需求减量较为确定，镍供需平衡并没有改善，关注沪镍短空机会。技术上，沪镍1905反弹较强，空单止盈离场。

上周中美贸易新一轮高级别磋商并无实质利好，周五突发的韩国高丽亚铅冶炼厂火情导致锌价反弹。供应方面，冶炼厂由于搬迁及环保等客观因素，即使高利润刺激下也无法产能释放，这意味着1季度累库低于去年水平，随着炼厂的逐步恢复，供应上来只是时间问题。需求端消费尚未回归，元宵节后消费可能逐步启动。库存方面，LME库存跌破10万低位，但国内春节期间累库远超预期，国内国外一增一减库存的影响抵消。上周五韩国高丽亚铅冶炼厂突发火情一定程度上增强了供应难以恢复的预期，叠加澳洲昆士兰洪水可能影响锌运输的事件，导致短期锌价反弹较强。虽然锌中长周期依然偏空，但突发事件下资金做多情绪浓厚，警惕短期锌价超预期上涨。国内锌累库趋势越发明显，仍维持反弹做空的观点，建议观望。技术上，沪锌1903强势上涨，空单离场观望。

当前铅市场主要矛盾为国内供应边际宽松和下游需求尚未恢复。节前原生铅和再生铅倒挂明显，2月原生铅炼厂检修冶炼意愿加强，再生铅节后恢复较慢，整体产量不及预期。需求方面，铅蓄电池陆续复工，但整体开工率水平较节前仍下降，且假期社会库存累积超预期，短期下游难以消耗这部分库存增量。然而，LME库存去库创2009年中以来新低，近期价格持续下跌并未兑现低库存的利好，在库存低位、供应端韩国铅冶炼厂火灾和昆士兰洪水等事件刺激下，铅价基本面有改善迹象，短期铅价可能触底反弹，但消费压制供需改善的幅度，铅价反弹偏弱。技术上，沪铅1903合约触底回升，建议观望。