【基本面】铜矿产出增速变缓，下游需求换档，但需求表现稳定并未随经济下滑出现失速。从供需的最终指标库存这点看，目前全球铜显性库存已至多年来少有的低点，与此同时铜现货 升水处在近年高位，说明下游消费其实并不弱。在国内废铜回收期还没真正到来情况下，全面禁止废七类铜进口政策也隐含着供应危机。

我们认为当前铜价疲弱是由于来自宏观方面的恐慌遮掩了铜金属商品属性中的一些亮点，铜自身供需边际改善空间较大，铜的极低位库存为铜价提供了很好的反弹基础。经过一年的对抗、对话与调整，中美很可能最终找的新的适应关系，19年中美关系很可能缓和，在外部危机解除后，铜价或迎来情绪上的修复和价值再塑造。 锌方面，全国锌锭总库存 14.06 万吨，较周一减少 0.03万吨。交易所库存，上期所 锌库存 4.45 万吨，较上周减少 0.39 万吨，LME 锌库存减少0.22 万吨至 14.27 万吨。

调研数据显示，在 130 家镀锌生产企业（共计 266 条镀锌产线）中，共有 19 条产线停产检修，整体开工率为 92.86%;产能利用率为 71.14%，较上周回升 2.39%;周产量为 85.57 万吨，较上周增加 2.87 万吨；钢厂库存量为 69.8 万吨，较上周增加 1.75 万吨。环保因素导致的精矿结构性紧缺仍将延续，国内外加工费维持低位，进而导致冶炼厂开工难以回升，上半年锌锭维持供需紧平衡，但市场对锌锭供应增加预期逐渐加强，下半年随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转。锌价未来的核心在于供应端的补给速度，主要看炼厂释放和进口到港情况。目前仍看炼厂在利润改善后能否增加产出。此外，LME库存去化不排除是由于国内供给减少导致的库存迁移，需求走弱的情况下，增量的锌锭无法充分消化，这部分必将转成利空。保税区库存半年下降后连续2周回升，转移的可能性加大。

【走势预测】铜锌镍铝周三集体反弹收涨，受宏观利好刺激有色板块本周出现不同幅度反弹，其中沪铜继上周大跌创新低，本周止跌反弹，短线压力47750，支撑46970，沪锌走势与沪铜一致，目前盘中支撑20600，压力20800，两者短期将寻求方向突破，操作上建议区间内高抛低吸。沪铝近期震荡筑底，相较有色板块其他品种来说盘中表现较弱，目前需求端弱势不改，沪铝反弹较为乏力，建议暂时观望。沪镍近期走势偏强，周三再收阳线，预计偏强走势还将延续，操作上不建议过分追多，盘中回落低点短线布局。