电解镍：近期LME镍现货升水创十年新高后小幅回落，俄镍对沪镍近月小幅贴水。俄镍进口处于巨幅亏损状态，进口窗口关闭，但因需求偏弱，国内镍库存并未出现明显下滑。近期LME镍库存一度出现较大增幅，不过增量全为镍豆，后期需关注累库的持续性，当前LME镍板库存几乎“见底”，全球精炼镍供应维持缺口，去库存状态仍持续。

镍矿镍铁：近期中高镍矿价格逐渐回升，高镍铁价格维持强势，但镍板对高镍铁升水创六年新高，即期原料计算高镍铁利润丰厚。印尼镍矿政策的多变性令镍价巨幅波动，短期或仍需继续关注印尼是否提前禁止镍矿出口。新增产能来看，内蒙古奈曼经安镍铁新增产能可能延后到四季度投产，印尼镍铁产能投产进度暂无太大变动，但实际产量爬升速度较慢。尽管中线镍铁产能增幅巨大，但产量的释放速度明显落后于产能的增速，实际产能的增速也大幅不及预期的增速，当前镍铁现货市场实际供应依然较为紧张，部分不锈钢厂镍铁订单已锁定到十月份以后。Mysteel数据，7月份中国镍铁进口量环比增加17%，同比增加133%，其中印尼进口量环比增加17%，同比增加168%。

铬矿铬铁：近期内蒙地区部分工厂停炉检修，南方工厂仍多处于亏损状态，高碳铬铁供应出现一定缩减。8月份不锈钢产量预计继续回升，高碳铬铁需求可能会有回暖迹象。随着供应缩减，需求回升，高碳铬铁价格企稳回升，预期短期内或仍维持偏强态势，但因高碳铬铁产能依然偏向过剩，后期价格弹升空间也较为有限。

硫酸镍：近期硫酸镍对电解镍溢价倒挂，镍豆生产硫酸镍仍处于亏损。7月份中国三元材料产量再创年内新低，硫酸镍产量环比大幅下滑。六月下旬中国新能源汽车补贴政策退坡后，短期三元电池可能进入低速增长期，其对镍需求增速或将明显放缓。

镍观点：因300系不锈钢产量持续回升，而镍铁供应增量缓慢，三季度镍供需重回缺口状态，全球精炼镍库存持续下滑为镍价带来较强的上涨弹性，印尼与菲律宾镍矿供应担忧提振市场情绪，在全球精炼镍库存拐点出现之前（供应真正开始过剩），镍价走势可能偏强为主。近期因印尼利益集团博弈带来的不确定性引发镍价大幅波动，若后期印尼政府明确不提前禁矿，则1.6万美金镍价或存在一定高估；若禁矿时间提前至今年或明年，则镍价可能仍有上行空间。不过需注意价格持续拉升后不锈钢需求渐显疲态、库存持续累积，若不锈钢旺季无法消化库存压力，则四季度不锈钢产量或无法长期维持高位，而未来镍铁供应将持续增长。若镍价维持在1.6万美金上方，则全球绝大部分镍产能都处于不错的盈利状态。镍中线的供应压力依然巨大（NPI与湿法新增产能，停产产能复产），虽然供应压力兑现的过程缓慢，但暂无任何迹象表明预期供应压力将会消失，中线仍不太乐观，不过兑现时间可能在四季度甚至2020年后，三季度镍可能维持缺口状态。

不锈钢观点：300系不锈钢库存再次回升，不锈钢产量持续攀升，8月份300不锈钢产量或重回历史峰值，若后期需求无明显好转，则不锈钢去库存进度可能较为缓慢，甚至有再次累库的风险。但不锈钢库存压力传导到产量需要极端条件，虽然当前不锈钢厂利润已经开始走弱，不过三季度不锈钢产量将维持高位。短期不锈钢价格的上涨更多受镍价的影响，一旦镍价走弱则不锈钢价格可能无太多支撑力量。因供应处于高位、需求表现平淡，不锈钢价格表现可能弱于镍价。

策略：单边：在全球精炼镍库存拐点出现之前（全球库存大幅累升、实际供应开始明显过剩，暂未发生），镍价短期走势可能仍以偏强为主；但近期因印尼政策不确定性导致镍价出现较大波动，关注印尼镍矿政策与沪镍镍豆交割问题，以及不锈钢利润情况，暂持中性策略。套利：等待国内外市场反套机会，暂观望。

风险点：不锈钢消费旺季落空，不锈钢库存大幅攀升导致钢厂亏损减产；精炼镍隐性库存流出导致全球精炼镍累库；镍铁投产进度加快；印尼镍矿政策；镍豆交割问题。