期货日报12月16日报道:11月中旬开始,LME锌和铝市场纷纷出现不同程度的暴增:LME铝库存从11月12日开始,连续暴增10日,从942125吨暴增至1230025吨;LME锌库存从11月12日开始,虽然没有连续暴增,但也结束了长达两个月的去库存局面。从表面来看,库存均有所增加,但背后的连锁反应却截然不同,具体分析如下:
本次LME铝库存累增主要集中在新加坡以及马来西亚,此次库存暴增背后的诱导因素在于LME0-3价差,为什么会这么说呢?LME0-3并不是现货升水,而且期货合约近月与远月的价差,随着0-3价差逐渐扩大,意味着近月合约相对偏强,近月合约升水扩大刺激贸易商交仓,一方面暗示市场对近期伦铝信心强于预期,另一方面暗示交仓成交好于现货市场,交仓操作将促使成交价格较高,获取一定的盈利。
一般LME0-3扩大在前,LME库存累积在后,言外之意就是LME0-3价差扩大刺激交仓行为,进而使得LME库存有所累积。11月3日开启LME0-3扩大的旅程,11月12日库存累积紧随其后。从季节性角度来分析,LME铝0-3每年在11-12月份会出现扩大的迹象,伴随着价差扩大,库存一般也会在年底出现累积的情况,但今年有所提前。笔者认为,今年价差扩大提前与宏观经济形势、基本面均有一定的关系,11月以来,随着中美贸易关系逐渐缓解,欧美地区的宏观经济数据表现较好,宏观面的利好提振近月合约价格;而远月合约则是受到基本面的影响表现相对偏弱,国内、印尼等地区的新增产能压力较大,有效地拖累远月合约价格。
根据LME铝库存异动分析,LME0-3价差扩大会引发LME库存出现累积,但并不适应于所有品种,比如说LME锌。同样的时间节点,LME锌却出现了完全相反的情况,LME0-3于11月初出现了高位回落迹象,随后11月中旬引发了库存不断递增,这又是什么原因造成的呢?
这里笔者要提及一个指标——沪伦比值,2019年10月底锌沪伦比值有所止跌,2019年11月初LME锌0-3价差有所回落,随后库存有所增加。沪伦比值跌至历史性新低后,市场考虑到国内外锌市基本面的情况,逐渐做多沪伦比值(国内出口锌锭),从而LME锌0-3价差有所回落,随着锌锭逐渐抵达海外市场,中国台湾的高雄以及荷兰鹿特丹库存出现了不同程度的反弹,这也就是为什么LME0-3价差回落和库存增加之间有一定时间差的原因。
综上所述,LME0-3价差与库存之间确实存在一定的关系,但并不是LME0-3扩大一定就代表库存就会增加,这也与品种自身基本面有关系:对于铝品种而言,国内外关联度相对较低,整体国内外市场供应处于偏宽松状态,若此时LME0-3价差有所扩大后,会直接刺激贸易商直接交仓赚取较高的成交价格(交仓成交不用考虑现货市场下游需求情况);对于锌品种而言,国内外关联度相对较高,整体国内外市场供应处于偏紧张的状态,与铝形成较为明显的反差,此次LME0-3价差与库存的变化主逻辑的诱发指标在于沪伦比值的历史性低位,由于国内货源出口逐渐出现了利润,出口行为导致沪伦比值的回暖,引发LME0-3的回落,从而导致库存有所回升,出口的时间差即是LME0-3价差开始回落与库存开始递增之间的时间差。
名称 | 价格 | 均价 | 涨跌 | 日期 |
---|---|---|---|---|
1#铜 | 72000 - 72180 | 72090.0 | +100 | 03-29 |
A00铝 | 19470 - 19550 | 19510.0 | +140 | 03-29 |
0#锌 | 20820 - 20910 | 20865.0 | +50 | 03-29 |
1#锌 | 20740 - 20840 | 20790.0 | +50 | 03-29 |
1#铅 | 16475 - 16575 | 16525.0 | +300 | 03-29 |
1#锡 | 226050 - 227250 | 226650.0 | +3000 | 03-29 |
1#镍 | 132450 - 133350 | 132900.0 | +200 | 03-29 |
1#铜 | 69160 - 69200 | 69180.0 | +240 | 01-31 |
A00铝 | 18950 - 18990 | 18970.0 | -40 | 01-31 |
0#锌 | 21220 - 21320 | 21270.0 | -60 | 01-31 |
1#锌 | 21120 - 21220 | 21170.0 | -60 | 01-31 |
1#铅 | 16300 - 16400 | 16350.0 | -25 | 01-31 |
1#锡 | 216750 - 218750 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 127100 - 130700 | 128900.0 | -600 | 01-31 |
1#铜 | 67930 - 68020 | 67975.0 | -60 | 01-17 |
A00铝 | 18960 - 19020 | 18990.0 | +60 | 01-17 |
0#锌 | 21240 - 21340 | 21290.0 | -30 | 01-31 |
1#锌 | 21170 - 21270 | 21220.0 | -30 | 01-31 |
1#铅 | 15950 - 16100 | 16025.0 | -- | 01-17 |
1#锡 | 212750 - 214550 | 213650.0 | +3750 | 01-17 |
1#镍 | 127200 - 132300 | 129750.0 | +850 | 01-17 |
1#铜 | 69080 - 69280 | 69180.0 | +290 | 01-31 |
A00铝 | 18940 - 19000 | 18970.0 | -30 | 01-31 |
0#锌 | 20960 - 21260 | 21110.0 | -70 | 01-31 |
1#锌 | 20890 - 21190 | 21040.0 | -70 | 01-31 |
1#铅 | 16100 - 16200 | 16150.0 | -75 | 01-31 |
1#锡 | 216500 - 219000 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 131500 - 131900 | 131700.0 | -500 | 01-31 |
1#铜 | 67970 - 68100 | 68035.0 | +55 | 01-16 |
A00铝 | 19030 - 19050 | 19040.0 | -80 | 01-16 |
0#锌 | 21470 - 21570 | 21520.0 | +220 | 01-16 |
1#锌 | 21350 - 21450 | 21400.0 | +220 | 01-16 |
1#铅 | 16050 - 16200 | 16125.0 | -- | 01-16 |
1#锡 | 209050 - 211050 | 210050.0 | +500 | 01-16 |
1#镍 | 126450 - 131450 | 128950.0 | -350 | 01-16 |
名称 | 最新价 | 涨跌 | 昨收 | 走势 |
---|---|---|---|---|
沪铜2405 | 72690 | 360 | 72330 | |
沪铝2405 | 19740 | 120 | 19620 | |
沪锌2405 | 20920 | 35 | 20885 | |
沪铅2405 | 16650 | -80 | 16730 | |
黄金2406 | 531.30 | 6.14 | 525.16 | |
伦外铜 | 8872.00 | 4.5 | 8867.50 | |
伦外铝 | 2335.00 | 32 | 2303.00 | |
伦外锌 | 2437.00 | -10.5 | 2447.50 | |
伦外铅 | 2053.00 | 50 | 2003.00 | |
伦外锡 | 27475 | -60 | 27535 | |
纽约金 | 2254.8 | -- | 2254.8 |