4月中旬以来有色板块集体爆发,铝价持续向上拉升,沪铝冲破2万大关,创13年以来的新高。本轮有色价格的上行,主要交易流动性宽松以及海外需求恢复的预期,国内基本面表现相对乏力,高价对下游消费形成抑制。突破新高后,沪铝还能走多远,未来交易的核心关注点是什么,是本文讨论的关键问题。
通胀逻辑下外盘领涨内盘
4月以来,由于美欧疫苗接种和基本面分化的逻辑已经反应得相对充分,加上1.9万亿美元的财政刺激落地,美元指数自93之上持续回落。劳动节后,美国非农就业数据意外爆冷,美联储态度维持鸽派,市场对流动性收紧的预期减弱,美元指数连续两天大幅下挫至90附近,引发有色金属加速上行。从金属的基本面来看,内外分化依然严重。一方面,欧美整体仍在复苏进程中,LME金属库存持续下降,资金对海外需求的看好继续助推通胀预期的抬升。但另一方面,国内基本面表现乏力,高昂的金属价格对下游消费意愿的压制愈演愈烈,铜始终未开启季节性去库,电解铝的去库速度自3月末以来也显著放缓。国内外基本面的分化,导致有色盘面呈现出明显的内弱外强,在通胀交易逻辑的作用下,外盘持续拉涨,内盘以被动跟涨为主。
铝基本面长期向好
回归电解铝本身,作为供需双方同时受“碳中和”影响的品种,铝基本面长期向好的逻辑不变。受供给侧改革限制,电解铝合规产能天花板确立在4400万—4500万吨之间,未来增长空间仅有400万吨左右,而铝冶炼行业的碳排放体量占整体有色行业的80%以上,是“碳达峰”“碳中和”下的重点规范行业,这进一步限制了新产能的投放速度。从需求侧来看,低利率引发美国居民部门杠杆率抬升,地产补库周期的启动带动后端铝材消费。
此外,铝在新能源发电及用电领域被密集使用,光伏及新能源汽车为铝的消费提供了长期需求增量,铝的消费长期向好。基于长期基本面向好的支撑,我们看到在本轮有色的上行中,铝的表现明显强于铅锌等长期基本面偏弱的品种,价格向上形成了明显突破。
短期需警惕急涨风险
金属价格急涨后潜藏着诸多风险。一方面,从市场密切关注的海外情况来看,在欧洲维持负利率的背景下,美元指数下行空间有限。美国疫苗接种超过2亿剂次,三季度实现群体免疫是大概率事件,而美国新一轮财政补助将于6月底到期,就业情况有望得到逐步改善,市场对美联储三季度讨论Taper的预期仍然较强,美元指数三季度反弹基础较坚实,对有色价格将形成压制。另一方面,国内基本面的疲弱如同悬在原材料价格上方的“达摩克利斯之剑”,一旦市场风险偏好减弱,内需的拖累可能对价格回落起到加速推进的作用。
加速上行至13年新高后,金属的下行风险逐渐累积。电解铝虽然长期基本面向好,但不宜过分看长做短,暴涨后价格回调风险加大,多单可继续持有,但不宜追多。在对后续交易的把握上,由于本轮交易关注的核心要素仍在流动性,后续美元指数的走势对行情的指引作用较强,密切关注流动性预期对市场偏好的影响。
名称 | 价格 | 均价 | 涨跌 | 日期 |
---|---|---|---|---|
1#铜 | 76310 - 76490 | 76400.0 | -450 | 04-17 |
A00铝 | 20160 - 20240 | 20200.0 | -100 | 04-17 |
0#锌 | 22280 - 22370 | 22325.0 | +100 | 04-17 |
1#锌 | 22200 - 22300 | 22250.0 | +100 | 04-17 |
1#铅 | 16525 - 16625 | 16575.0 | +50 | 04-17 |
1#锡 | 252800 - 254000 | 253400.0 | -4750 | 04-17 |
1#镍 | 136950 - 137850 | 137400.0 | -500 | 04-17 |
1#铜 | 69160 - 69200 | 69180.0 | +240 | 01-31 |
A00铝 | 18950 - 18990 | 18970.0 | -40 | 01-31 |
0#锌 | 21220 - 21320 | 21270.0 | -60 | 01-31 |
1#锌 | 21120 - 21220 | 21170.0 | -60 | 01-31 |
1#铅 | 16300 - 16400 | 16350.0 | -25 | 01-31 |
1#锡 | 216750 - 218750 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 127100 - 130700 | 128900.0 | -600 | 01-31 |
1#铜 | 67930 - 68020 | 67975.0 | -60 | 01-17 |
A00铝 | 18960 - 19020 | 18990.0 | +60 | 01-17 |
0#锌 | 21240 - 21340 | 21290.0 | -30 | 01-31 |
1#锌 | 21170 - 21270 | 21220.0 | -30 | 01-31 |
1#铅 | 15950 - 16100 | 16025.0 | -- | 01-17 |
1#锡 | 212750 - 214550 | 213650.0 | +3750 | 01-17 |
1#镍 | 127200 - 132300 | 129750.0 | +850 | 01-17 |
1#铜 | 69080 - 69280 | 69180.0 | +290 | 01-31 |
A00铝 | 18940 - 19000 | 18970.0 | -30 | 01-31 |
0#锌 | 20960 - 21260 | 21110.0 | -70 | 01-31 |
1#锌 | 20890 - 21190 | 21040.0 | -70 | 01-31 |
1#铅 | 16100 - 16200 | 16150.0 | -75 | 01-31 |
1#锡 | 216500 - 219000 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 131500 - 131900 | 131700.0 | -500 | 01-31 |
1#铜 | 67970 - 68100 | 68035.0 | +55 | 01-16 |
A00铝 | 19030 - 19050 | 19040.0 | -80 | 01-16 |
0#锌 | 21470 - 21570 | 21520.0 | +220 | 01-16 |
1#锌 | 21350 - 21450 | 21400.0 | +220 | 01-16 |
1#铅 | 16050 - 16200 | 16125.0 | -- | 01-16 |
1#锡 | 209050 - 211050 | 210050.0 | +500 | 01-16 |
1#镍 | 126450 - 131450 | 128950.0 | -350 | 01-16 |
名称 | 最新价 | 涨跌 | 昨收 | 走势 |
---|---|---|---|---|
沪铜2406 | 77090 | 450 | 76640 | |
沪铝2406 | 20265 | -35 | 20300 | |
沪锌2406 | 22535 | 80 | 22455 | |
沪铅2406 | 16960 | -5 | 16965 | |
黄金2406 | 562.52 | -5.78 | 568.30 | |
伦外铜 | 9532.00 | -16 | 9548.00 | |
伦外铝 | 2569.50 | -0.5 | 2570.00 | |
伦外锌 | 2799.50 | -26 | 2825.50 | |
伦外铅 | 2151.00 | -17 | 2168.00 | |
伦外锡 | 32605 | -165 | 32770 | |
纽约金 | 2382.5 | -5.9 | 2388.4 |