供给方面：亏损减产投产延后，但过剩局面不变；成本端：氧化铝高位回落，行情进入生产倒挂。升贴水方面：国内贴水扩大，LME贴水维持较大水平；库存方面：LME库存大幅升至110万吨，上期所增1.45万吨至53.4万吨，社会库增0.6万吨至168.76万吨。

上周全球金融及商品市场剧烈震荡，美股十日内四次熔断，有色受其影响全线下跌，铝价未能幸，伦铝最低跌至1577美元/吨，沪铝周四一度跌停至11730元/吨。虽然周内全球各国持续出台刺激政策，但在海外疫情处于爆发恶化阶段，恐慌情绪主导市场。就供需而言，国内冶炼厂因亏损减产且推迟投产，但阶段供应依旧过剩，虽然下游复工良好，但终段需求较弱，库存累积。此外，成本段氧化铝也改善面临压力开始高位回落。后续来看，周末海外疫情持续处于爆发阶段，市场恐慌情绪难言企稳，进一步传导到后续实体经济，危机模式愈演愈烈，铝价料将在此背景下继续震荡走势。考虑到此前两周风险集中释放，配合各国重磅刺激利好，短期盘面或有企稳调整。操作上建议前期空单继续持有，卖保企业借助市场情绪改善的反弹而积极卖保锁定风险。