1.宏观消息

1.1 国家统计局：1-8月份有色金属冶炼和压延加工业利润下降6.6%

1—8月份，在41个工业大类行业中，16个行业利润总额同比增长，25个行业下降。有色金属冶炼和压延加工业下降6.6%，汽车制造业下降7.3%，非金属矿物制品业下降9.4%，通用设备制造业下降10.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降58.5%，黑色金属冶炼和压延加工业下降87.7%。

1.2 上海金属网：美联储政策利率不会在2023年回落

美联储官员梅斯特表示，美联储政策利率不会在2023年回落。显然美联储需要继续加息以遏制通胀上升。目前还没有看到利率对通胀起作用。

2. 盘面情况

昨日伦铝下跌1.43个百分点，沪铝下跌0.73个点。国内市场净多增仓2447手，净空减仓1906手。

宏观上，美联储官员发表鹰派言论，表明持续的加息是必要的，接下来需要密切关注美国非农就业数据和9月份的通胀数据。

基本面相对平稳，国内供应矛盾持续，云南今冬明春可能遭遇水量不足的风险，云南部分铝厂减产幅度上升至20%-30%，未来仍有进一步扩大的可能，若全省铝厂减产幅度扩大至20%-30%，减产规模将达到100-150万吨。

而魏桥193万吨产能已确定转到云南，后续产能影响是否持续扩大仍需进一步观望。

从中期来看，若缺电风险持续，电解铝年内可能出现供应缺口。

当前国内支撑转强，内外价差持续缩窄，进口盈利窗口已经打开，进口盈利目前达到110元/吨。

3. 国内逻辑

3.1 国际逻辑

云南水力不足减产，内蒙电价管控，供应与成本双向发力，金九银十的预期仍在。

今年以来，铝材出口消费形势大好，8月份未锻轧的铝材出口同比增长10.2%，1-8月出口量达到470.1万吨，同比增长31.5%。铝材产量530.4万吨，同比增长0.4%，相对平稳。

3.2 国外逻辑

海外的供应和成本支撑一直持续，当前已减产147.6万吨附近，但我们认为如果不继续扩大化的话，利多已经发酵的差不多了。欧洲冬季即将来临，可能会对高耗能行业再产生重大冲击。

3.3 核心逻辑

目前来看，宏观经济压力再度发力，沪铝受到压制，节前偏弱震荡;四季度基本面有望支撑，相对抗跌。

4. 现货成交

据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对10合约在贴40元/吨上下。铝锭现货跟盘下跌，华东市场持货商对网价报均价~均价-10元/吨上下听闻成交。

昨日大户收货积极性还行，华东市场收货价在18470元/吨上下。下游逢低按需采购，整体成交表现尚可。

5. 策略建议

阶段性多头机会受到宏观压制，短期投资者观望或区间操作，节前注意控制仓位，防范风险;关注空沪铝，多伦铝的内外套利机会。建议关注海外电力短缺程度、国内消费、云南水电供应、疫情等风险点。