从8月份开始,铝价处于高位宽幅震荡走势中,传统消费淡季社会库存未形成趋势性累库支撑铝价处于高位,阶段性下挫大多由于宏观因素造成的联动影响,石油暴跌,中美中印关系紧张,与铝供需基本面关联不强。步入金九银十,目前消费旺季预期尚未被证伪,短期基本面对铝价存在较强支撑,社会库存表现成为影响短期铝价的关键晴雨表。
供给压力将会持续增加
随着西南内蒙等地新增产能的投放,国内电解铝产量逐月增加,据smm统计8月份中国原铝产量319万吨,同比增长6.13%,环比增长2.2%,在高利润的刺激下,电解铝企业投放积极性较高,电解铝加权平均利润长达3个月维持在2000元/吨以上,3季度新增产能及复产产能或达到160万吨左右,考虑到投产时间分布及产量释放延后的情况,供给端增量对3季度影响有限,或在4季度出现扎堆情况。
从成本端看,此次海德鲁氧化铝减产事件,未对全球氧化铝供需格局造成实质性影响,氧化铝价格短暂反应后终还是回落至起点,氧化铝价格方面冬储神话不再,长单比例处于高位使得现货市场成交有限,龙头企业话语权更强,价格缺乏波动弹性,因此电解铝企业生产成本处于相对稳定状态下,电解铝企业将长期处于盈利状态中,这将使得新增产能的投放及复产计划将会长期有效的积极推进。
从5月份开始原铝进口窗口打开,目前仍处于进口盈利边缘,进口量逐月扩大,上海保税区库存增加至4万吨,进口量增加加剧了国内原铝的供应压力。但出于金九银十消费旺季的预期下,供给增加不是目前市场主要关注点,尚未在铝价上有所体现。社会库存表现成为影响短期铝价的关键晴雨表,若旺季预期被证伪,铝价逻辑重回全年供需过剩的局面上,供应量增加的事实或放大化反应。
表观消费表现维持强势
2020年铝价形成V字反转一方面由于政策宽松带来的普适性效应,另一方面铝行业表观消费表现从基本面上对铝价形成了有力支撑。从4月份开始铝材产量维持12%以上的增速,即使7月份进入传统消费淡季,铝材增速仍然维持在14%以上,加上废铝进口量腰斩,国内废铝及原铝价格短期的倒挂,使得电解铝社会库存从今年高点167万吨下降至70万吨,且消费淡季未形成规模性累库。铝水比例增加,铝棒统计库存较低,铝棒加工费维持稳定,进一步反应了表观消费偏强且制约了铝锭库存的增加。
疫情影响使得消费端格局发生了改变,传统主流铝消费产业受冲击较大,国内房地产竣工、汽车产销和三大家电行业累计尚未恢复到往年同期水平,但整体向好趋势发展,出口市场冲击较大,出口量降幅超过20%。虽然铝消费增长依然存在铝用家具,新基建等亮点,但消费基数较小,且消费情况存在盲区,因此表观消费超预期表现,需警惕铝材是否全部被消费,或是作为蓄水池转化为隐形库存。社会库存是表观消费情况的直观反应,因此在短期铝价方向的判断上体现更重要的低位。
套利分析
目前铝锭社会库存75万吨左右,铝仓单库存不足14万吨,仓单库存量处于历史较低水平,且原属于可交割产能转移,需稳定生产1年后才可申请注册新的交割品牌,因此未来一年,可交割品的供应量难以增加。如若消费旺季如期来临,社会库存进一步下滑,现货市场供应趋于偏紧状态,将不排除出现挤仓的情况,沪铝个月价差将会维持近月升水结构。目前10月11合约价差约170元/吨,跨期正套可持续关注,价差回落后可考虑布局。
国内消费旺季预期尚未证伪,海外疫情未得到有效的控制且有反弹的趋势,海外消费情况或维持L形,尚未看到U型反转的迹象,且美国大选尚未落地,在此之前或不会出现新的刺激政策,因此内强外弱的格局将会持续。目前沪铝除汇比接近1.17,从5月份开始原铝进口窗口打开,现在仍处于进口盈利边缘,内外正套仍处于移仓亏损的状态中,短期仍以观望为主。
综上所述,短期从表观消费及市场情绪角度出发,铝价在14000元/吨存在有力支撑,可轻仓尝试逢低布局短多,依据9月上旬社会库存表现并不亮眼以及宏观政策有边际收紧的迹象,或者说难以进一步放松,在流动性的充裕提升了通胀预期,但迟迟难以拉动通胀,铝价创新高仍存在压力。跨期正套可持续关注,内外正套仍需等待。
关注点:
1、国内消费情况
2、宏观政策变化
名称 | 价格 | 均价 | 涨跌 | 日期 |
---|---|---|---|---|
1#铜 | 78960 - 79140 | 79050.0 | +2150 | 04-19 |
A00铝 | 20340 - 20420 | 20380.0 | +120 | 04-19 |
0#锌 | 22390 - 22480 | 22435.0 | +10 | 04-19 |
1#锌 | 22310 - 22410 | 22360.0 | +10 | 04-19 |
1#铅 | 16825 - 16925 | 16875.0 | +300 | 04-19 |
1#锡 | 264550 - 265750 | 265150.0 | +8250 | 04-19 |
1#镍 | 141050 - 141950 | 141500.0 | +2100 | 04-19 |
1#铜 | 69160 - 69200 | 69180.0 | +240 | 01-31 |
A00铝 | 18950 - 18990 | 18970.0 | -40 | 01-31 |
0#锌 | 21220 - 21320 | 21270.0 | -60 | 01-31 |
1#锌 | 21120 - 21220 | 21170.0 | -60 | 01-31 |
1#铅 | 16300 - 16400 | 16350.0 | -25 | 01-31 |
1#锡 | 216750 - 218750 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 127100 - 130700 | 128900.0 | -600 | 01-31 |
1#铜 | 67930 - 68020 | 67975.0 | -60 | 01-17 |
A00铝 | 18960 - 19020 | 18990.0 | +60 | 01-17 |
0#锌 | 21240 - 21340 | 21290.0 | -30 | 01-31 |
1#锌 | 21170 - 21270 | 21220.0 | -30 | 01-31 |
1#铅 | 15950 - 16100 | 16025.0 | -- | 01-17 |
1#锡 | 212750 - 214550 | 213650.0 | +3750 | 01-17 |
1#镍 | 127200 - 132300 | 129750.0 | +850 | 01-17 |
1#铜 | 69080 - 69280 | 69180.0 | +290 | 01-31 |
A00铝 | 18940 - 19000 | 18970.0 | -30 | 01-31 |
0#锌 | 20960 - 21260 | 21110.0 | -70 | 01-31 |
1#锌 | 20890 - 21190 | 21040.0 | -70 | 01-31 |
1#铅 | 16100 - 16200 | 16150.0 | -75 | 01-31 |
1#锡 | 216500 - 219000 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 131500 - 131900 | 131700.0 | -500 | 01-31 |
1#铜 | 67970 - 68100 | 68035.0 | +55 | 01-16 |
A00铝 | 19030 - 19050 | 19040.0 | -80 | 01-16 |
0#锌 | 21470 - 21570 | 21520.0 | +220 | 01-16 |
1#锌 | 21350 - 21450 | 21400.0 | +220 | 01-16 |
1#铅 | 16050 - 16200 | 16125.0 | -- | 01-16 |
1#锡 | 209050 - 211050 | 210050.0 | +500 | 01-16 |
1#镍 | 126450 - 131450 | 128950.0 | -350 | 01-16 |
名称 | 最新价 | 涨跌 | 昨收 | 走势 |
---|---|---|---|---|
沪铜2406 | 80080 | 1100 | 78980 | |
沪铝2406 | 20475 | 95 | 20380 | |
沪锌2406 | 22805 | 200 | 22605 | |
沪铅2406 | 17450 | 210 | 17240 | |
黄金2406 | 568.70 | 1 | 567.70 | |
伦外铜 | 9874.50 | 131.5 | 9743.00 | |
伦外铝 | 2660.50 | 50.5 | 2610.00 | |
伦外锌 | 2851.00 | 36 | 2815.00 | |
伦外铅 | 2214.00 | 30.5 | 2183.50 | |
伦外锡 | 35925 | 1785 | 34140 | |
纽约金 | 2406.7 | 8.7 | 2398.0 |