受疫情影响,2月以来,央行加大货币政策逆周期调节力度,沪铜主力2004合约在节后开盘首日跳空触低44830元/吨,之后振荡回升。从近期表现看,46500—47000元/吨压力较大,预计在美元强势、需求疲弱的背景下,铜价仍承压前行。
疫情拖累宏观经济
2019年四季度以来,市场对中国和欧元区的复苏存在较强预期,中国官方PMI连续3个月位于50荣枯线上方,欧元区制造业PMI止跌回升并逐步接近荣枯线。但受疫情影响,国内一季度经济数据大概率走弱,这对欧美经济构成外部风险。此外,受德国拖累,欧元区经济景气指数萎靡,利好美元指数,其不断刷新高,逼近百元关口,进而施压伦铜。
加工企业尚未全力生产
疫情对电解铜基本面最直接也最重要的影响在于复工延迟,多数企业复工时间延后10天以上。本次推迟复工对冶炼企业影响有限,但对下游铜加工企业影响较大。冶炼企业在春节期间往往按计划保持正常生产,而下游加工企业在各地政府的要求下,企业开工普遍推迟到2月10日以后,即使复工,由于人员隔离及物流严控,多数企业并未实质上投入生产。据上海有色网的调研,截至2月20日,铜下游约42%的企业恢复至正常生产水平的60%—90%,约27%的企业恢复至正常生产水平的30%—60%,约26%的企业回复至正常生产水平的0—30%。按季节规律看,SHFE库存在春节前后会出现比较明显的累积,并持续至3月初,之后才见顶回落。2020年,由于铜下游企业复产进度缓慢,国内精铜库存累积幅度及时间大概率超出预期,现货高贴水,近远月维持Contango结构,对短期铜价形成明显压力。截至2月21日,上期所显性库存为298619吨,较春节前1月23日的155839吨增加约14.3万吨。
但就整体库存水平而言,2019年明显下滑,LME、COMEX、SHFE加上上海保税区的铜库存,从年初100万吨下滑至12月的低点52万吨,全年降幅达到48%。从降库节奏上看,全球库存从8月开始加速下行,突破4年以来的低位。后期等待需求边际回升,铜价弹性可期。
冶炼厂盈利能力下滑
冶炼厂的利润主要来自加工费和副产品硫酸。铜粗炼费TC显著下滑,由2019年年初的90美元/干吨下降至目前的60美元/干吨,跌幅为39%,签订的2020年长单TC为62美元/干吨,较2019年的80.8美元/干吨下跌23.27%。
一吨铜可生产3.7吨硫酸,但受环保政策抑制,硫酸下游农药化肥产量持续下滑,需求低迷导致硫酸价格下行。一般情况下,冶炼厂制酸成本在150元,目前硫酸的市场价格已经接近成本线。另外,由于硫酸难以储存,销售半径多在200km以内,若不能及时销售,则可能出现涨库风险,冶炼厂也将被迫停产。
中国铜原料谈判小组CSPT 13家铜企于2019年12月底在福州召开会议,商谈2020年铜冶炼企业减产计划,希望以此缓解硫酸库存压力甚至冶炼厂经营压力。CSPT小组精炼总产能共计750万吨,占全国总产能的68%,进口铜精矿总量占全国总进口量的82%。小组在2007年联合减产过一次,当时减产10%—15%。此次会议结果显示,山西铜企、山东民营铜企决定减产,但其他冶炼厂是否减产,暂无消息,侧面反映出大型冶炼厂已面临较大压力。
在央行持续逆周期调节下,市场经历了风险偏好高企、股市不断上涨的乐观情绪,但目前,已经开始重新评估疫情对经济造成的负面影响。美元强势及需求疲弱的压制下,铜价修复性反弹行情将告一段落。与此同时,整体库存偏低和冶炼利润不佳对铜价形成底部支撑。短期建议在45000—46500元/吨的区间内波段操作,45000元/吨以下时,可分批布局中线多单。
名称 | 价格 | 均价 | 涨跌 | 日期 |
---|---|---|---|---|
1#铜 | 78660 - 78840 | 78750.0 | +600 | 04-25 |
A00铝 | 20310 - 20390 | 20350.0 | +200 | 04-25 |
0#锌 | 22300 - 22390 | 22345.0 | -30 | 04-25 |
1#锌 | 22220 - 22320 | 22270.0 | -30 | 04-25 |
1#铅 | 16675 - 16775 | 16725.0 | -- | 04-25 |
1#锡 | 254550 - 255750 | 255150.0 | +1500 | 04-25 |
1#镍 | 143250 - 144150 | 143700.0 | +700 | 04-25 |
1#铜 | 69160 - 69200 | 69180.0 | +240 | 01-31 |
A00铝 | 18950 - 18990 | 18970.0 | -40 | 01-31 |
0#锌 | 21220 - 21320 | 21270.0 | -60 | 01-31 |
1#锌 | 21120 - 21220 | 21170.0 | -60 | 01-31 |
1#铅 | 16300 - 16400 | 16350.0 | -25 | 01-31 |
1#锡 | 216750 - 218750 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 127100 - 130700 | 128900.0 | -600 | 01-31 |
1#铜 | 67930 - 68020 | 67975.0 | -60 | 01-17 |
A00铝 | 18960 - 19020 | 18990.0 | +60 | 01-17 |
0#锌 | 21240 - 21340 | 21290.0 | -30 | 01-31 |
1#锌 | 21170 - 21270 | 21220.0 | -30 | 01-31 |
1#铅 | 15950 - 16100 | 16025.0 | -- | 01-17 |
1#锡 | 212750 - 214550 | 213650.0 | +3750 | 01-17 |
1#镍 | 127200 - 132300 | 129750.0 | +850 | 01-17 |
1#铜 | 69080 - 69280 | 69180.0 | +290 | 01-31 |
A00铝 | 18940 - 19000 | 18970.0 | -30 | 01-31 |
0#锌 | 20960 - 21260 | 21110.0 | -70 | 01-31 |
1#锌 | 20890 - 21190 | 21040.0 | -70 | 01-31 |
1#铅 | 16100 - 16200 | 16150.0 | -75 | 01-31 |
1#锡 | 216500 - 219000 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 131500 - 131900 | 131700.0 | -500 | 01-31 |
1#铜 | 67970 - 68100 | 68035.0 | +55 | 01-16 |
A00铝 | 19030 - 19050 | 19040.0 | -80 | 01-16 |
0#锌 | 21470 - 21570 | 21520.0 | +220 | 01-16 |
1#锌 | 21350 - 21450 | 21400.0 | +220 | 01-16 |
1#铅 | 16050 - 16200 | 16125.0 | -- | 01-16 |
1#锡 | 209050 - 211050 | 210050.0 | +500 | 01-16 |
1#镍 | 126450 - 131450 | 128950.0 | -350 | 01-16 |
名称 | 最新价 | 涨跌 | 昨收 | 走势 |
---|---|---|---|---|
沪铜2406 | 80160 | 1510 | 78650 | |
沪铝2406 | 20485 | 335 | 20150 | |
沪锌2406 | 22770 | 305 | 22465 | |
沪铅2406 | 17175 | 170 | 17005 | |
黄金2406 | 550.28 | 0.44 | 549.84 | |
伦外铜 | 9889.00 | 99 | 9790.00 | |
伦外铝 | 2600.00 | 16 | 2584.00 | |
伦外锌 | 2847.50 | 53 | 2794.50 | |
伦外铅 | 2203.50 | 1 | 2202.50 | |
伦外锡 | 32295 | 695 | 31600 | |
纽约金 | 2337.8 | -0.6 | 2338.4 |