招商证券(香港)发研报指，11月以来，受益于年底超强赶工需求的拉动，螺纹钢表观消费量同比提升7.8%。螺纹钢社会库存较11月初下降28%，且库存同比净增量也下降至3月份以来最低水平，但绝对水平仍较去年同期高约200万吨。其他品类中，热轧和中厚板库存仍处于历史较高水平，全国主要钢材品种总库存仍高于去年同期34%。

盈利方面，截止11月21日一周，招商证券估算的螺纹钢价格成本差为728元人民币/吨，较10月末环比提升33%，但仍较去年同期下降45%。其他品类中，冷轧价格成本差同比提升10%，而热轧和中厚板则低于去年同期水平，盈利与库存情况匹配。产能方面，目前全国高炉开工率维持在67%左右，与去年同期持平。该行认为虽然钢企盈利水平有改善，但远未出现供需紧张的情况。

招商证券认为，后续钢铁价格持续上涨难度较大，主要原因除了该行上面强调的高库存和并不紧张的产能外，还包括：1)由于疫情影响，2020年末的赶工潮极为强劲，而随着2021年回归常态，钢铁需求释放更加均匀;2)2020-21年的冬季限产虽然期限延长且规则细化，但对应的绝对限产规模较去年同期有所下降;3)2020年上半年螺纹钢产量同比下降4%，预计2021产量将大幅同比增长，叠加冬季限产减弱，冬储大概率累积大量库存，对2021年钢铁价格产生负面影响。综上所述，尽管招商证券认为2021年基建固定资产投资完成额增速将超过2020年，但行业盈利能力并没有大幅提升的长期逻辑。

招商证券认为，钢铁行业虽然出现小阳春，但仍缺乏长期改善的逻辑，维持行业中性评级。