中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。

短期矛盾：缅甸疫情加剧矿端偏紧担忧。

我们的观点：当前缅甸进口环比增长但增量有限，与冶炼端的矛盾依旧存在，而云锡铅改锡产线的竣工，远期投产预期将加重这一矛盾，加工费存在向下调整的可能，抑制冶炼端的释放，对锡价形成支撑。但疫情影响下的经济复苏偏弱，锡市场预期仍过剩，近期价格上涨也刺激了部分隐形库存的流出，造成10月以来库存持续处于增长态势，拖累锡价上行。综合来看，锡价或持续维持区间震荡，沪锡波动区间140000-150000元，伦锡波动区间17000-19000美元。

投资策略：跨市正套。

风险提示：虚盘转实盘进口。