上半年中国经济虽受疫情影响,但得益于疫情有效控制与逆周期调节,中国制造业与建筑业从低谷中走出,迅速恢复。制造业与建筑业板块的复苏共同拉升了黑色建材商品消费。同时,在逆周期调节下,地产和基建形成的投资内需也支撑、托起黑色建材商品消费。截至7月末,黑色建材商品现货市场:铁矿年度涨幅23%,焦炭涨幅-3%,螺纹涨幅-3%,焦煤涨幅-11%;期货市场:铁矿2009合约600—840元/吨,涨40%;焦炭1930—2020元/吨,涨5%;螺纹3400—3800元/吨,涨12%。
一、下半年黑色建材商品供需研判
(一)钢材将持续面临库存去化问题
我们保守预估下半年粗钢消费增8%(二季度同比增长18.6%,上半年同比增长5%)。下半年粗钢产量增6%。那么下半年,钢材将面临较为艰难的去库过程。供给端下半年预计难以发生较大变化。消费端的变化将直接决定钢材库存的走向。由于目前累积的高库存,钢材将面临着较长时间的库存去化的问题。
从短期来看,成本支撑以及较强的供给调节能力,钢材价格向下的空间不大。钢材消费淡旺季轮动,带来库存淡旺季变化。库存变化需要短流程调节供给,从而带来钢价的涨跌。已经累积的高库存,势必降低成材,尤其是螺纹的价格弹性,但与此同时,短流程的供给调剂能力和成本支撑,也将使得钢价的底部逐步抬升。
(二)焦炭供需形势向好
上半年焦化产能净去化500万吨以上,三季度预估新增产能700万吨,四季度将带来产量增量;四季度预估新增产能1000万吨,明年一季度带来产量增量。如我们给予钢材中性消费的预估,下半年的生铁产量依然需要维持较高水平。钢铁原料的消费强度将持续处于高位。当前钢铁供需形势,难以看到需要长期降产局面。焦炭净出口可能难以大幅提升,但也不会有更大的进口量。后期需要关注焦化行业的重大事件:山东以煤定焦、河南4.3焦炉限产、山西2000万吨产能大限、河北1200万吨产能大限。每个重大事件的发生都有可能加剧焦炭本已紧张的供需形势。
(三)钢材消费变化决定着铁矿库存与价格高度
国内铁矿供给的增量主要来自于海外转口,上半年中国进口增加了4700万吨,进口的增量主要来自于日韩欧地区的高炉减产形成的铁矿转口。6月份为历年的季节性发运高峰月,连续四周全球发运均在3400万吨/周的水平,从而使得7月份到港明显增加,形成了国内港口库存的连续增加。三季度澳洲发运将会季节性回落,巴西以及非主流的发运有望维持高位。
我们整体预判,全年铁矿进口预计增7.8%,或增8000万吨(上半年4700万吨)。而下半年钢材消费预判8%,全年消费增长6.7%,带来铁矿消费增加7400万吨(上半年增加3700万吨)。由此推算,下半年铁矿将呈现温和增库的趋势,年底库存将增至1.25亿吨的水平。
我们的推断建立在对下半年消费中性偏弱预估上,如果下半年继续维持二季度的高消费增长,则全年铁矿库存降难以实现根本性的增加。下半年钢材消费变化,决定着铁矿的库存高度。
(四)玻璃市场难觅的严重供需失衡
二季度玻璃开工率持续低位,全国产量连续两个月同比下降。6月以来,玻璃开工率有所回升,但仍处近几年低位。6月份全国平板玻璃产量继续下降3%,预计7月份仍有冷修复产,开工率有望进一步提升,产量环比将回升,但产量水平同比增幅依然有限。
从4月以来,随着地产集中复工复产以及在资金流动性宽松的大环境,地产销售开始快速回升,从而形成对建材轮番拉动,玻璃消费表现同步,维持旺盛消费水平。在地产销售和竣工双双走强的大背景下,下半年玻璃消费依然值得期待。短期淡季影响,消费有所回落,预计结束之后,玻璃消费有望跟随整体工业品,继续环比走强。另外,从供给端看三季度依然难有较大增量,在地产和汽车双双带动下,雨季之后玻璃消费有望再度走强。
二、8月份黑色建材商品行情展望
7月30日召开的中共中央政治局会议明确:财政政策要更加积极有为、注重实效,要保障重大项目建设资金,注重质量和效益;货币政策要更加灵活适度、精准导向,要保持货币供应量和社会融资规模合理增长,推动综合融资成本明显下降。我们认为应重视逆周期调节的力量。回顾2009—2010年的高供给、高消费、价格暴涨行情以及2015—2016年在宽松货币政策下的高消费、一路增库上涨行情。钢材产品均将受益于货币宽松情况下的内需拉升和外需改善。
在成材供需两旺的格局下,关注点需要落到钢铁原料端。铁矿虽然供需边际转弱,但期货市场给予的10%—20%的远期贴水,仍将在值得关注。铁矿品种之间的价差均目前已在历史极致水平。随着海外消费的逐步改善,球块溢价也将是下半年现货交易的一个重点。
焦炭紧平衡仍将持续,而一旦政策的介入造成供给端的收缩,势必加剧供需失衡,价格上涨。
综合所述,二季度的黑色建材商品价格上涨,在市场体现得较为保守,一是价格涨幅不大,二是价格的上涨伴随着频繁的回调。这也为8月份的黑色商品价格上涨具有较强的向上韧性。策略上需关注远月高贴水的铁矿2101合约以及供需不断改善的焦炭,并注意天气因素、关系的恶化、疫情下海外需求的进一步下滑风险因素。
名称 | 价格 | 均价 | 涨跌 | 日期 |
---|---|---|---|---|
1#铜 | 71900 - 72080 | 71990.0 | +350 | 03-28 |
A00铝 | 19330 - 19410 | 19370.0 | +60 | 03-28 |
0#锌 | 20770 - 20860 | 20815.0 | +100 | 03-28 |
1#锌 | 20690 - 20790 | 20740.0 | +100 | 03-28 |
1#铅 | 16175 - 16275 | 16225.0 | +150 | 03-28 |
1#锡 | 223050 - 224250 | 223650.0 | +250 | 03-28 |
1#镍 | 132250 - 133150 | 132700.0 | +1000 | 03-28 |
1#铜 | 69160 - 69200 | 69180.0 | +240 | 01-31 |
A00铝 | 18950 - 18990 | 18970.0 | -40 | 01-31 |
0#锌 | 21220 - 21320 | 21270.0 | -60 | 01-31 |
1#锌 | 21120 - 21220 | 21170.0 | -60 | 01-31 |
1#铅 | 16300 - 16400 | 16350.0 | -25 | 01-31 |
1#锡 | 216750 - 218750 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 127100 - 130700 | 128900.0 | -600 | 01-31 |
1#铜 | 67930 - 68020 | 67975.0 | -60 | 01-17 |
A00铝 | 18960 - 19020 | 18990.0 | +60 | 01-17 |
0#锌 | 21240 - 21340 | 21290.0 | -30 | 01-31 |
1#锌 | 21170 - 21270 | 21220.0 | -30 | 01-31 |
1#铅 | 15950 - 16100 | 16025.0 | -- | 01-17 |
1#锡 | 212750 - 214550 | 213650.0 | +3750 | 01-17 |
1#镍 | 127200 - 132300 | 129750.0 | +850 | 01-17 |
1#铜 | 69080 - 69280 | 69180.0 | +290 | 01-31 |
A00铝 | 18940 - 19000 | 18970.0 | -30 | 01-31 |
0#锌 | 20960 - 21260 | 21110.0 | -70 | 01-31 |
1#锌 | 20890 - 21190 | 21040.0 | -70 | 01-31 |
1#铅 | 16100 - 16200 | 16150.0 | -75 | 01-31 |
1#锡 | 216500 - 219000 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 131500 - 131900 | 131700.0 | -500 | 01-31 |
1#铜 | 67970 - 68100 | 68035.0 | +55 | 01-16 |
A00铝 | 19030 - 19050 | 19040.0 | -80 | 01-16 |
0#锌 | 21470 - 21570 | 21520.0 | +220 | 01-16 |
1#锌 | 21350 - 21450 | 21400.0 | +220 | 01-16 |
1#铅 | 16050 - 16200 | 16125.0 | -- | 01-16 |
1#锡 | 209050 - 211050 | 210050.0 | +500 | 01-16 |
1#镍 | 126450 - 131450 | 128950.0 | -350 | 01-16 |
名称 | 最新价 | 涨跌 | 昨收 | 走势 |
---|---|---|---|---|
沪铜2405 | 72500 | 430 | 72070 | |
沪铝2405 | 19475 | 40 | 19435 | |
沪锌2405 | 20880 | 30 | 20850 | |
沪铅2405 | 16465 | 295 | 16170 | |
黄金2406 | 520.00 | 3.46 | 516.54 | |
伦外铜 | 8841.50 | -26 | 8867.50 | |
伦外铝 | 2304.00 | 1 | 2303.00 | |
伦外锌 | 2434.00 | -13.5 | 2447.50 | |
伦外铅 | 2006.50 | 3.5 | 2003.00 | |
伦外锡 | 27500 | -35 | 27535 | |
纽约金 | 2228.4 | 15.7 | 2212.7 |