一、本期观点

运行逻辑：

1)本周铝价拐头向下，价格重心不断下移，8月起库存不断累积的情况下，市场多头有所规避，尤其当月合约多头的出走使得“逼仓”风险大幅降低，价格开始回调;

2)最新铝锭库存录得72.5万吨，环比上周提高了1.3万吨，同时铝棒库存亦有所提高，库存拐点基本确立。进入8月，下游需求进一步走弱，包括型材、板带以及线缆的新订单数量逐渐下滑，加工企业开工情况形成了分化，龙头企业订单尚能维持开工率平稳运行，而中小企业则因订单不足，开工率明显下滑。但从7月表观消费来看，内需仍达到两位数的同比增长，8月同比大幅走弱的可能性较低。出口方面，随着海外经济的不断复苏，出口订单开始出现回暖之势，但就铝材出口而言，内外比值虽有回落但是仍处于较高位置，并不能刺激出口大幅改善，因此8月表观需求进一步走弱的趋势较为明确。供应端，西南地区处于产能的持续释放当中，山西中铝华润也开始通电投产，供应压力逐渐增加，进口方面，此前进口窗口持续打开，海外货源不断冲击国内市场，这一效应尚能延续，当然目前比价回落后盈利窗口接近关闭，后续进口货源将开始减少。

3)成本方面，氧化铝价格周中继续下跌，但跌幅有所收窄，从现货市场来看，买卖双反的交投较为僵持，氧化铝厂有意挺价，但电解铝企业接受度不高，尤其是大部分长单有保证的情况下，接货意愿并不急迫。价格的持续下跌，已经使得北方部分炼厂有减产的意愿，将对价格起到支撑作用。后续随着电解铝产能的不断投放，需求改善下价格将获得反弹动力，但短期首先要看到减产的明确信号来调节供应，中期来看，氧化铝价格仍难有很强的反弹动力，因此维持对氧化铝价格低位区间运行的判断。

4)消费淡季累库拉开序幕，从预估的累库量来看，淡季国内铝锭库存预计能回到80-90万吨水平，绝对量来看仍较低，因此价格的节奏实际上取决于市场多头的控制，本周当月多头有所褪去，“逼仓”风险缓解，在此情况下，铝价存在回调需求，但是在面对9月到来的旺季，库存将迎来向下的拐点，对铝价仍有较强的支撑，短期仍观望为主，关注铝价下行节奏以及后续累库情况，可考虑旺季来临前逢低做多，以及borrow头寸。

调研：

1)(08-09)下游消费方面，铝龙头加工企业开工率环比微增，主要受汽车消费的复苏，再生铝加工方面回升，而其他板块仍表现新增订单下滑，中小企业开工下降明显;

2)(08-09)冶炼厂方面，山西中铝华润二系列中12.5万吨产能近期已开始通电投产。

二、重要数据

1)氧化铝价格继续下滑，国内各地价格在2338—2368元/吨范围，均价为2357元吨，环比上周下降37元/吨，氧化铝平均亏损扩大至88元/吨;

2)电解铝成本端氧化铝价格下跌，但阳极价格开始回暖，因此当前完全成本提高至12685元/吨附近，同时现货价格开始回落，经测算国内冶炼厂整体利润水平下降至2024元/吨;

3)铝社会库存80.15万吨(铝锭72.5万吨，铝棒6.35万吨)，环比上周增加了2.6万吨，去年同期为112.5万吨，同比下降32.35万吨;

4)截至8月7日，上海现货与当月合约基差为升30-升70，基差与上周持平;华东市场持货商出货积极性明显提升，货源充裕，大户采购平平，中间商为补长单量而接货积极，下游需求继续转弱，整体维持按需采购，整体成交一般;华南市场同样北方到货增加以及进口铝锭流通导致货源充足，大户采购偏少，下游采购积极性仅铝价大跌后有所提升，因此整体维持出多接少局面。

5)LME库存本周继续去库，环比上周减少1.06万吨至162.69万吨，较年初增加15.38万吨，较去年同期增加62.26万吨;注册仓单则减少0.78万吨至137.46万吨，较年初增加46.21万吨，较去年同期增加66.57万吨;LME铝0-3升贴水在贴38.25美元/吨至贴35.75美元/吨区间，价差有所收窄。

三、交易策略

观望。