上半年铜价V形反转得益于宏观面的改善,以及消费和超预期的去库表现。但近期国内消费略显疲软,供应环比增加较快,叠加宏观局势变化,铜价面临小幅调整需求。年内来看,前期市场对流动性充裕和经济修复的预期仍有待验证,铜价难言就此逆转。
产能利用率回升
下半年至今,国内显性库存大幅上升的背后,一方面是消费季节性的放缓,另一方面是供应环比大幅回升,也主要体现在废铜供应、进口及国产铜产量的触底,且以后者为主。
二季度境外铜矿商财报显示,产量指引变化与上一期变化不显著,我们仍然维持下半年铜精矿小幅增加(10W)的预期。7月国内铜精矿进口179万吨,环比上升13%。随着6月秘鲁铜精矿同比下滑幅度缩减至9%,智利铜矿解除罢工威胁,铜精矿供应最紧张的时刻暂告一段落。从冶炼厂调研来看,大部分冶炼厂反馈精矿紧张度有所缓解,8月排产环比提升,加之近期废铜锭及粗铜供应偏宽裕,预计整体产能利用率环比回升。
废铜短期改善,得益于进口流入增加,三季度仍相对乐观,但四季度不确定性偏大,主要原因在于,一是境外欧美废铜回收改善的空间有限,二是新政执行的不确定性。而废铜短期的改善,也成为精铜消费的最大冲击,极大的区别于废铜在上半年的角色。
虽然短期增库压力在持续,但总体库存压力是偏小的。7月底,全球电铜显性库存为59万吨,接近3年的低点55万吨,环比下降2万吨,较去年末增加4万吨,大幅高于去年同期的88万吨。在国内大量进口及境外经济弱修复的带动下,境外去库,境内增库,总体库存水平仍是绝对低值。综合来看,8月供需仍无较大矛盾,增库压力不大,低库存格局将保持。而历史上,如此低位的库存水平形成的基本面支撑也是偏强的。
消费季节性走弱
7月政治局会议强调,货币政策强调精准,财政政策重视实效。7月政治局会议延续了此前宽信用的货币政策基调,维持对银行让利要求的表述,预计社融增速仍将持续增长。会议更加强调货币政策的精准导向,提出“要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业”,预计未来结构性货币政策宽松将是调控的重要方式。会议在财政政策方面强调“落地”和“实效”。预计未来相关政策将进一步细化,已有的财政政策将会加速推进,对实体经济的拉动效果将更显著。另外,今年以来政策逆周期调节力度较大,但公共财政支出同比收缩,因此未来预计财政政策资金落地将同比提升。
美联储偏鸽维持宽松立场,预计流动性仍将处于宽裕水平。美联储7月召开议息会议,宣布维持联邦基金目标利率0%—0.25%不变,符合市场预期。美联储表态认为通胀下行压力大于上涨压力,主要核心通胀仍处于低位,失业率处于高位。考虑修改前瞻指引,可能提高通胀门槛,有利于未来进一步宽松。美联储称将在疫情影响消失前不惜一切代价采取行动,但疫情影响彻底结束后将逐渐退出超宽松政策,短期内宽松政策退出的风险较低。
综合来看,国内消费季节性走弱、境外疫情二次干扰,令短期消费向上斜率放缓,预计铜价将迎来阶段性调整。
名称 | 价格 | 均价 | 涨跌 | 日期 |
---|---|---|---|---|
1#铜 | 78060 - 78240 | 78150.0 | -350 | 04-24 |
A00铝 | 20110 - 20190 | 20150.0 | -160 | 04-24 |
0#锌 | 22330 - 22420 | 22375.0 | +50 | 04-24 |
1#锌 | 22250 - 22350 | 22300.0 | +50 | 04-24 |
1#铅 | 16675 - 16775 | 16725.0 | +200 | 04-24 |
1#锡 | 253050 - 254250 | 253650.0 | -10000 | 04-24 |
1#镍 | 142550 - 143450 | 143000.0 | -900 | 04-24 |
1#铜 | 69160 - 69200 | 69180.0 | +240 | 01-31 |
A00铝 | 18950 - 18990 | 18970.0 | -40 | 01-31 |
0#锌 | 21220 - 21320 | 21270.0 | -60 | 01-31 |
1#锌 | 21120 - 21220 | 21170.0 | -60 | 01-31 |
1#铅 | 16300 - 16400 | 16350.0 | -25 | 01-31 |
1#锡 | 216750 - 218750 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 127100 - 130700 | 128900.0 | -600 | 01-31 |
1#铜 | 67930 - 68020 | 67975.0 | -60 | 01-17 |
A00铝 | 18960 - 19020 | 18990.0 | +60 | 01-17 |
0#锌 | 21240 - 21340 | 21290.0 | -30 | 01-31 |
1#锌 | 21170 - 21270 | 21220.0 | -30 | 01-31 |
1#铅 | 15950 - 16100 | 16025.0 | -- | 01-17 |
1#锡 | 212750 - 214550 | 213650.0 | +3750 | 01-17 |
1#镍 | 127200 - 132300 | 129750.0 | +850 | 01-17 |
1#铜 | 69080 - 69280 | 69180.0 | +290 | 01-31 |
A00铝 | 18940 - 19000 | 18970.0 | -30 | 01-31 |
0#锌 | 20960 - 21260 | 21110.0 | -70 | 01-31 |
1#锌 | 20890 - 21190 | 21040.0 | -70 | 01-31 |
1#铅 | 16100 - 16200 | 16150.0 | -75 | 01-31 |
1#锡 | 216500 - 219000 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 131500 - 131900 | 131700.0 | -500 | 01-31 |
1#铜 | 67970 - 68100 | 68035.0 | +55 | 01-16 |
A00铝 | 19030 - 19050 | 19040.0 | -80 | 01-16 |
0#锌 | 21470 - 21570 | 21520.0 | +220 | 01-16 |
1#锌 | 21350 - 21450 | 21400.0 | +220 | 01-16 |
1#铅 | 16050 - 16200 | 16125.0 | -- | 01-16 |
1#锡 | 209050 - 211050 | 210050.0 | +500 | 01-16 |
1#镍 | 126450 - 131450 | 128950.0 | -350 | 01-16 |
名称 | 最新价 | 涨跌 | 昨收 | 走势 |
---|---|---|---|---|
沪铜2406 | 79230 | 580 | 78650 | |
沪铝2406 | 20280 | 130 | 20150 | |
沪锌2406 | 22490 | 25 | 22465 | |
沪铅2406 | 17090 | 85 | 17005 | |
黄金2406 | 551.42 | 1.58 | 549.84 | |
伦外铜 | 9769.00 | -21 | 9790.00 | |
伦外铝 | 2584.00 | -- | 2584.00 | |
伦外锌 | 2794.50 | -- | 2794.50 | |
伦外铅 | 2197.00 | -5.5 | 2202.50 | |
伦外锡 | 31600 | -- | 31600 | |
纽约金 | 2330.3 | -8.1 | 2338.4 |