近期基本面的主要矛盾依然是贸易战和消费转弱对镍价短期压制。高镍铁利润高企，然而环保过后镍铁复产不及预期，镍铁供应紧张支撑镍价高位震荡。7月下旬不锈钢累库转弱，钢企8-9月检修计划或改善该风险。进口盈亏窗口放开已近1月，国内俄镍也存在流入现象，金川和俄镍价差凸显现货宽松，期镍结构也转为contango。然而上期所库存降至新低，这反映了市场对交货意愿非常弱，如果没有期货大幅升水，交易所库存恐继续维持去库模式。随着沪镍持仓的不断下降，低仓单的矛盾未必那么突出。宏观方面7月数据不乐观，强势美元导致有色金属承压。短期宏观因素占主导，镍基本面依旧夯实，可以等待回调做多机会。技术上，沪镍1811回落，试探107000关口，如果跌破可能继续下行，建议空仓观望。

当前矛盾主要为锌矿增速提前的背景下，贸易战和环保因素下需求转弱。基本面方面，虽然环保问题减弱，但8月仍处于消费淡季，镀锌生产难以摆脱淡季阴霾，短期制约下游消费。国内锌精矿加工费快速回升，炼厂利润有所改善，未来将刺激供应释放。虽然低库存依然支持锌价，但是低库存的驱动已经减弱，社会库存连续四周回升导致现货升贴水下降。此外，海外复产正在不断兑现，包括嘉能可、韦丹塔在内的复产锌矿已逐步进入出矿进程，锌的供应周期转变很快就能实现。而且锌价的隐性库存风险或高于增产预期，随着国内基本面的转弱，库存趋于累库风险，锌价重回跌势。受强美元影响，锌价跌幅逾4.5%。技术上，沪锌1810跌破20000强支撑，短期继续下跌，空单可参与。

当前铅市场主要矛盾转为环保暂缓对8月复产的悲观预期，显然这四周铅锭社会库存持续回升和上期所库存两周增加，就已经体现了反映了原生铅和再生铅复产对供应方面的压力，现货升水也由升水转为贴水。消费方面，旺季不旺又因高温天气加剧了消费的恶化，虽然高温减产结束，但下游电池降价去库导致中游库存累积。当前核心问题是弱消费和复产的博弈，复产和弱消费预期已经反映在盘面上，后期消费旺季边际恶化的可能性偏低，若需求能够反弹，铅价或许能够有像样的上涨，目前维持偏弱震荡观点。技术上，沪铅1809弱势震荡，建议观望。