锌：

现货方面，LME锌现货贴水 23.00 美元/吨，前一交易日贴水20.50美元/吨。上海0#锌主流成交22090-22420元/吨，0#普通对1810合约报升水350-450元/吨;双燕报升水420-550元/吨，市场流通较少。1#主流成交于21920-22240元/吨。锌价走高炼厂出货意愿持续改善，早市贸易商惯性挺价，对1810合约报升水480-500元/吨，然盘面走高刺激持货商出货积极性，现货升水未能保持，伴随盘面拉涨，现货升水节节败退至升水350-380元/吨。

库存方面，9月19日LME锌库存减少0.19 万吨至 21.37 万吨，注销仓单占比下滑至 19.93 %。根据我的有色，9月17日锌锭库存12.00 万吨，较上周五减少0.18 万吨。镀锌库存 93.70 万吨，较上周下滑 1.63 万吨。

观点：受基建项目投放期及美元加征关税靴子落地提振，锌价日内大幅增仓上涨，领涨有色金属。供应方面，冶炼企业利润虽有恢复，但仍维持较低水平，锌锭产量供给低于预期值。换月后，锌锭现货对近远月合约升水再度拉大，国内锌库存增幅仍较有限，进口窗口维持开启，但当下正处于下游旺季，下游采购以进口锌为主，因此国内库存增幅有限。在库存低位之下，锌价格上涨弹性较大。中线看，随着锌矿的释放，供给端上周五锌矿TC继续上行，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

策略：中性，单边维持观望，激进者可考虑短多。套利：沪伦比值已接近历史最大值附近，考虑参与跨市正套。

风险点：库存低位。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水33.00 美元/吨，前一交易日为贴水36. 50美元/吨。上海现货成交14420元/吨附近，当月贴水20-10元/吨，无锡现货成交14410-14430元/吨，杭州现货成交14430-14440元/吨，巩义现货成交14360元/吨附近，临沂现货成交14490元/吨附近，整体现货成交偏弱势，下游买兴较昨略显不足。

库存方面， 9月19日LME铝锭库存减少 0.58 万吨至 103.53 万吨，9月17日，国内铝锭社会库存较周四减少3.7万吨至156.8万吨。

观点：受宏观气氛转暖影响，铝价跟随其他有色震荡上行，但整体涨幅较其他有色品种相对有限。虽然铝锭维持去库之势，但对价格提振力度有限。国内市场主导情绪仍是担忧采暖季限产比例限制或取消，电解铝限产产量或减少。根据生态环境部会签稿，京津冀及周边钢铁、有色、建材等行业不再规定采暖季限产比例，但各地仍需实施错峰生产，且有产能压减指标;由地方根据排放标准打分，进行差异化管控，达到一定超低排放标准或可不限产。而大多数高产能地区如山东的电解铝厂已达到超低排放标准，采暖季减产的力度或小于此前预期，叠加自备电厂整治方案或无法落地，国内铝价料短期维持弱势。氧化铝价上涨至3300高位，氧化铝占电解铝总成本的40%以上，叠加9月魏桥预焙阳极采购价格上涨220元/吨，国内市场成本端支撑仍在加强，铝价与成本倒挂，目前成本线在14800左右，预计铝的下跌空间亦有限。海外方面，海德鲁旗下Alunorte氧化铝厂与政府签署复产协议，虽未提及具体复产时间，但对海外铝供给风险有情绪上的缓解作用。

策略：中性，多头减仓观望。套利：轻仓参与买国外抛国内正套。