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沪钢高贴水制约下行空间

2018年11月09日 00:00 来源:期货日报

目前随着需求的不断走弱,现货已经出现松动迹象开始下跌,但这种下跌已经在市场的预期之中。在目前的高产量背景下,冬季出现快速累库是多空都认可的,关键是在于增库的时间点。


从10月末以来螺纹钢表现持续弱势,主力1901合约从10月26日4244元/吨高点至今出现连续下跌,截至11月6日收于3986元/吨,累计下跌258元/吨。我们认为,螺纹钢期货合约出现大幅回调的原因在于两个方面,一来是市场担忧高产量会加速累库,二来是市场预期贸易商缺乏高价冬储意愿。


第一,螺纹钢产量上升,引发市场对增库的担忧。统计局数据显示,2018年前三季度,全国共生产生铁、粗钢和钢材分别为5.79亿吨、6.99亿吨和8.21亿吨,同比分别增长1.19%、6.07%和7.21%。Mysteel数据显示,螺纹钢周产量再创三年来新高,2018年11月2日当周螺纹产量为350.48万吨,同比增长1.94%,2017年同期水平为312.24万吨,2016年同期水平为321.14万吨。在产量不断上升的趋势下,市场担心尽管当下的库存水平较低,但一旦进入冬季需求停滞阶段,如此高的产量水平可能会造成快速累库,将对现货供需格局造成巨大的库存压力。


第二,螺纹钢价格处于高位,贸易商冬储意愿薄弱。2017年,贸易商高价冬储的亏损局面恍如昨日。去年出现的情况是,贸易商以3800元/吨以上的价格进行冬储,开春后螺纹钢价格回落,贸易商不但没有盈利还出现了亏损。截至11月6日,螺纹钢现货价格仍处于4670元/吨高位。今年的宏观环境较去年预期更差,一方面目前高产量,采暖季限产放松,另一方面市场对于房地产的预期更加悲观,贸易商为了避免再度上演去年的亏损悲剧,在目前这个价格几乎毫无囤货冬储的积极性。


悲观情绪不断发酵,导致目前螺纹钢1901合约对现货贴水不断扩大。截至11月6日,1901合约对上海地区螺纹现货贴水超过700元/吨,也就是说盘面已经在体现市场的这种悲观预期。对于后期行情的走势,我们认为,接下来需要重点关注两方面:


一是现货的价格表现。随着近期成交的转弱,现货已经出现了一些松动的迹象,本周前两天上海地区螺纹钢累计下跌30元/吨,现货已经出现补跌的迹象,这在市场的预期之中,关键在于现货的补跌的时间和幅度。目前的钢厂和社会库存为1348.42万吨,属近几年同期的新低水平,贸易商库存也普遍偏低,规格短缺的情况也较为普遍,所以现货何时出现止跌企稳较为关键。


二是累库的时间点。随着时间的推移,螺纹钢的需求将会逐渐走弱最终进入停滞状态。在目前的高产量背景下,冬季出现快速累库是多空都认可的,关键是在于增库的时间点。如果增库时间较早,例如在11月之前,短时间库存的快速积累可能会对1月合约产生较大的负面冲击,甚至会带来一定的交割压力。但如果增库时间较晚,可能无法对1月合约造成直接的不利影响。


以上两因素将会最终决定当下螺纹钢高贴水最终的修复方式。如果累库时间早,现货出现快速下跌,那么可能会以现货下跌的方式完成贴水的修复。反之,如果累库时间较晚,现货出现止跌企稳,那么1901合约可能会和前几个合约一样,最终以现货上涨的方式完成修复。


当下的时间点较为敏感,仍需要密切关注现货表现和库存的变化。但可以确定的一点是,目前期货的高贴水会对继续下行的空间产生一定的制约。


综上所述,近期螺纹钢下跌来自市场对于高产量和冬储的担忧,但这两方面的担忧目前仍处于预期阶段,尚未对市场造成实际的影响。目前随着需求的不断走弱,现货已经出现松动迹象开始下跌,但这种下跌已经在市场的预期之中,期货的贴水也体现了市场的这种预期。后期关注点在于现货何时止跌企稳和冬季累库的时点,这将会直接影响到1月合约最终的走势。

[责任编辑:李] 标签:铜 铝 铅 锌 锡 镍 金属 钢材
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名称 价格 均价 涨跌 日期
1#铜 49430 - 49450 49440.0 +220 11-19
A00铝 14060 - 14100 14080.0 +90 11-19
0#锌 22690 - 23490 23090.0 +50 11-19
1#锌 22440 - 22490 22465.0 +50 11-19
1#铅 18635 - 18835 18735.0 +150 11-19
1#锡 151830 - 153330 152580.0 +250 11-19
1#镍 100200 - 100750 100475.0 +120 11-19
1#铜 49800 - 49860 49830.0 +210 11-19
A00铝 13740 - 13780 13760.0 +90 11-19
0#锌 22080 - 23080 22580.0 +50 11-19
1#锌 22030 - 22080 22055.0 +50 11-19
1#铅 18550 - 18750 18650.0 +150 11-19
1#锡 152000 - 154500 153250.0 +250 11-19
1#镍 94850 - 105600 100225.0 +300 11-19
1#铜 49690 - 49860 49775.0 +245 11-19
A00铝 13730 - 13770 13750.0 +90 11-19
0#锌 22000 - 22100 22050.0 +50 11-19
1#锌 21900 - 22000 21950.0 +50 11-19
1#铅 18550 - 18650 18600.0 +150 11-19
1#锡 151500 - 154000 152750.0 +250 11-19
1#镍 105200 - 105400 105300.0 +100 11-19
1#铜 49550 - 49750 49650.0 +160 11-19
A00铝 13780 - 13880 13830.0 +90 11-19
0#锌 21820 - 22120 21970.0 +50 11-19
1#锌 21760 - 22060 21910.0 +50 11-19
1#铅 18500 - 18600 18550.0 +150 11-19
1#锡 151500 - 154000 152750.0 +250 11-19
1#镍 105500 - 105500 105500.0 -- 11-16
1#铜 49690 - 49860 49775.0 +245 11-19
A00铝 13840 - 13860 13850.0 +90 11-19
0#锌 22050 - 22150 22100.0 +50 11-19
1#锌 21900 - 22000 21950.0 +50 11-19
1#铅 18650 - 18750 18700.0 +150 11-19
1#锡 151550 - 154050 152800.0 +250 11-19
1#镍 94600 - 105350 99975.0 +175 11-19
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名称 最新价 涨跌 昨收 走势
沪铜1901 49620 40 49580
沪铝连续 --
沪锌1901 21470 40 21430
沪铅1901 18250 125 18125
黄金1906 278.45 1.35 277.10
伦外铜 6191.50 -51 6242.50
伦外铝 1943.00 -4 1947.00
伦外锌 2597.00 -20 2617.00
伦外铅 1983.50 -11.5 1995.00
伦外锡 19420 20 19400
纽约金 1205.9 --
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